大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗-height: 24px;'>雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xià雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗n)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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