四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ong>关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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