财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续<莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义/strong>下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。