2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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