金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在iphone12换电池多少钱2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活iphone12换电池多少钱(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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