四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？35c到底有多大，35c是多少ong>

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(35c到底有多大，35c是多少jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。