私(sī)募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截(jié本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资(zī本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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