银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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