银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(hu台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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