金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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