申万宏源速(sù)评(píng)认为(wèi)，M2同(tóng)比回落，主因居民存款13个(gè)月以来同比首次转为减少，但更可(kě)能重回表外(wài)资产，而非用于(yú)消费，消费在二季度(dù)同样处(chù)于“N型”第二步(bù)中。4月M2同比回(huí)落(luò)0.3个百分点至(zhì)12.4%，核心在于居民贷款(kuǎn)13个月以来首次转负。4月居民存款减少1.2万亿(yì)，同比减少5000亿，拖累M2同比0.2个(gè)百分点。

　　对此，中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)点评(píng)如下：在经历(lì)了一(yī)季(jì)度的爆发(fā)式增长后，信贷在(zài)4月明显回落(luò)。从结构(gòu)上来看，居民部门再次“缩表”，不头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀过(guò)企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)有较强韧性。信贷回(huí)落可(kě)能是因为一(yī)季度透支了(le)部分银行信贷额度和企(qǐ)业信贷需求，而(ér)且4月地产销(xiāo)售也(yě)边际(jì)走弱。社融增速与上(shàng)月持(chí)平，非(fēi)标融资持续好(hǎo)转。M2增速在高基(jī)数下回落(luò)。

　　申万宏源申万(wàn)宏源(yuán)认(rèn)为，M2同比回落主因居民(mín)存款13个月以来同比首(shǒu)次转为减少，但(dàn)更可能重回表外资产(chǎn)，而非用于消费，消费在二季度(dù)同样处于“N型”第(dì)二步中。4月M2同比回落(luò)0.3个百分点至12.4%，核心(xīn)在于(yú)居(jū)民贷款13个月以来(lái)首次(cì)转(zhuǎn)负(fù)。4月居(jū)民存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿，同比减少5000亿，拖(tuō)累M2同比0.2个百分点。4月M1同比(bǐ)回升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增(zēng)速差收敛0.5个百(bǎi)分点至7.6%，主要源于(yú)个人存款的流出而非(fēi)企业活期(qī)存款大(dà)幅改善，和地产销售的再度(dù)转冷有关。

　　4月(yuè)份人民(mín)币存款大幅减少的(de)问题(tí)，中信证券(quàn)认为是季节性(xìng)波动。因为银行倾向于(yú)让理财产品在季末到期，使资金回流成(chéng)存(cún)款，以应(yīng)对考核，然后(hòu)在下(xià)季初发行新(xīn)的理财产品承接。因此居(jū)民存款在季末(mò)季(jì)初(chū)常出(chū)现波(bō)动。4月M1增速为5.3%，比上(shàng)月提高(gāo)0.2个(gè)百分点，或许反映了企业经营活跃度有所提升。

　　招商(shāng)宏观与中信证券看法较(jiào)为一致(zhì)，招(zhāo)商宏观(guān)表示居民存款减少符(fú)合季(jì)节性规律。在本月数据中，居民(mín)端出现了新增(zēng)存(cún)款，新增(zēng)贷款(kuǎn)同时(shí)收缩的情况。从历史规律(lǜ)来看，4月(yuè)及7月一(yī)般(bān)是居(jū)民存(cún)款减少的时点。以4月为例，今年1.2万亿居民存款的减少量少于2017（减少(s头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀hǎo)1.22万亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目前无法从4月数据得出类似居民加速偿还(hái)房贷等(děng)结论。

　　对于居民存款的去向问题，申万宏源(yuán)分析认为4月居民存(cún)款减(jiǎn)少更可能(néng)去向表外资(zī)产，而非消(xiāo)费(fèi)领域(yù)。

　　对于(yú)4月的信贷结构(gòu)问题，招商宏观表示在放缓的信(xìn)贷投放中，结构特征依(yī)然明显。企(qǐ)业中长期贷款贡献了新增信贷的绝大部分，居民端中长期信(xìn)贷出现收缩。这种结(jié)构特征反映了居民(mín)端在前(qián)期购房(fáng)需(xū)求脉冲式释放(fàng)后(hòu)信心仍(réng)然不足(zú)的情况。如果没有进一步的(de)政(zhèng)策支撑，不(bù)排(pái)除居民端新增信贷量会持(chí)续维持(chí)在低位(wèi)。

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