原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品>

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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