核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁xíng)板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gō如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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