金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(láiweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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