作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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