钠电池(chí)产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在(zài)键(jiàn)盘(pán)生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最(zuì)大议题(tí)莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人(rén)遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进(jìn)展的(de)“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激(jī)着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末(mò)以(yǐ)来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股价(jià)又在4个多(duō)月时间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预(yù)案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，股价过(guò)山车(chē)式的(de)涨跌(diē)折射的是市场对(duì)传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过(guò)10多月(yuè)，规(guī)划产能已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺(yì)科(kē)技如(rú)何撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的(de)投资成本？巨头环伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增、锂价持(chí)续下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产能(néng)又该(gāi)如何(hé)消化？过往投资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让(ràng)人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随(suí)着钠电(diàn)关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重回(huí)人们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带(dài)到了(le)A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时的公告(gào)显示(shì)，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公司(sī)持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科(kē)技(jì)旋即(jí)涨(zhǎng)停(tíng)，当(dāng)日盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议(yì)，向合(hé)计64名分析师和(hé)个人投资者披露(lù)跨界钠电的(de)各(gè)种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠(nà)电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划(huà)新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺(yì)科(kē)技开始有意无意地“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价(jià)也往(wǎng)往(wǎng)在(zài)公告披(pī)露(lù)后录(lù)得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而随(suí)着时间的(de)推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系(xì)活动(dòng)记录(lù)表》中对外(wài)发(fā)布钠电池业(yè)务未来规划(huà)、技(jì)术水平等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山(shān)车(chē)”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归(guī)根结底还(hái)是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让(ràng)市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后，公司产能(néng)将(jiāng)达(dá)到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所(suǒ)回(huí)复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装(zhuāng)修(xiū)及设(shè)备成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技(jì)规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的(de)10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定，发(fā)挥资金优(yōu)势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月(yuè)的(de)时间，新(xīn)上钠离(lí)子电池全(quán)供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形成年(nián)产3万(wàn)吨正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试(shì)产(chǎn)试销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺(yì)科技(jì)在(zài)上述的54亿元资金外，还(hái)需要(yào)更(gèng)多(duō)资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈(yíng)利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科(kē)技(jì)主营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体(tǐ)包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗并(bìng)未同步，上市当年公司归(guī)母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行业式微，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司(sī)盈利(lì)就(jiù)已经达(dá)到(dào)了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电(diàn)，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可(kě)用于(yú)钠离子电池(chí)项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决(jué)。后一期产能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元(yuán)左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷(dài)款。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)公司公告(gào)称，传(chuán)艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成(chéng)的联(lián)合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池(chí)项目(mù)。根(gēn)据最新(xīn)的调(diào)研记(jì)录，“截至目前(qián)，牵头银行(xíng)已审批通(tōng)过(guò)，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元(yuán)拟投入钠电池(chí)制造二(èr)期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺(yì)科技(jì)甚(shèn)至将2020年(nián)定(dìng)增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融(róng)资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠(nà)电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠电池全(quán)供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的(de)钠(nà)电项(xiàng)目(mù)真如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现(xiàn)实，几(jǐ)年(nián)后公(gōng)司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故(gù)事并(bìng)不再买账(zhàng)，除了(le)资金实(shí)力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并大(dà)建产能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数(shù)和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代(dài)落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面(miàn)，率(lǜ)先在(zài)两轮电(diàn)动(dòng)车和低速电动车领域实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目(mù)合(hé)作或战(zhàn)略合作协(xié)议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情(qíng)况时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车(chē)及电动工具等(děng)多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电池(chí)送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户签订了(le)销售订单”“公司已与多(duō)家(jiā)知(zhī)名两轮电(diàn)动车(chē)品牌开展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽谈(tán)等工作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的客(kè)户名称和订单金额，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠(nà)电池产能落地正数(shù)倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业部(bù)钠(nà)电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电池(chí)落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装(zhuāng)机(jī)的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信，其在调研(yán)记录中预测(cè)，预计(jì)2023年公司(sī)实(shí)际出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了(le)2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投资(zī)者关系(xì)活动记录表

　　需要(yào)注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背景下作(zuò)为(wèi)“替代”而被(bèi)推到台(tái)前(qián)的，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳(tàn)价格(gé)均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一(yī)便(biàn)宜，就会让(ràng)钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子技术一定要发展，因为它(tā)是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前三元钠电量产(chǎn)的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离子(zi)电池性(xìng)能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池(chí)成本(běn)大(dà)幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基本相当；而(ér)由(yóu)于锂原料价(jià)格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年(nián)碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下(xià)时，锂电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池(chí)还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能(néng)，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着(zhe)技(jì)术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的降本空间有望进(jìn)一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成(chéng)本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万(wàn)左右(yòu)及(jí)以下时，钠(nà)离子电池在动(dòng)力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业(yè)化进程。但(dàn)随着锂价持续下降(jiàng)，钠电(diàn)池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格(gé)，一般(bān)给到客户的(de)价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波(bō)动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频(pín)“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市(shì)场(chǎng)还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履(lǚ)历(lì)发现(xiàn)，传(chuán)艺科(kē)技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的实(shí)施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的实施地点变(biàn)更为(wèi)重庆市合(hé)川区工业园区(qū)核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公(gōng)司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃(lí)面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目(mù)剩余资(zī)金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端(duān)印制电路板建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩(shèng)余募资（已投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划(huà)的地点、资(zī)金(jīn)乃至项目，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原(yuán)有(yǒu)的投入打水飘(piāo)、投(tóu)资效率(lǜ)低下(xià)以及(jí)建成(chéng)项目(mù)实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印(yìn)制(zhì)电路(lù)板(bǎn)建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计(jì)达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利(lì)润1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多时间过去了(le)，截(jié)至2022年12月31日，该项目(mù)投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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