申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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