核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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