5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等(děng)多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户(hù)导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的(de)景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(jìn)行创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对(duì)人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在(zài)万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著，很多(duō)环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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