昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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