核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lè擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句i)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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