金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表>

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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