四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(x15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟īn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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