财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海值此之际是什么意思春节，值此 之际的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在值此之际是什么意思春节，值此 之际(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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