大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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