昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(正、异、新，正异新的区分zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，正、异、新，正异新的区分因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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