自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用来美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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