A股“股(gǔ)王”之争(zhēng)进入白热化阶段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周中(zhōng)创(chuàng)历史(shǐ)新高，一度从(cóng)独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之(zhī)王”的(de)光(guāng)环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得注(zhù)意的是，因(yīn)中(zhōng)国移(yí)动在(zài)A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计算则不过是一(yī)场计算上(shàng)的(de)乌龙，但(dàn)若(ruò)均按照A股(gǔ)股价等数据计(jì)算，则(zé)其总市值一(yī)度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人(rén)工智能等一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)最近一年股价累计最大涨幅(fú)接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原(yuán)地(dì)踏步。有市(shì)场人士认为(wèi)，中国移动和茅(máo)台这(zhè)场(chǎng)股(gǔ)王宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费(fèi)回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时代(dài)带来预备(bèi)新股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首(shǒu)之争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国内(nèi)经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值(zhí)一度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股第一，甚至(zhì)登(dēng)顶全(quán)球资本市场市值(zhí)之首，得(dé)益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年(nián)，直到2015年(nián)工商银(yín)行(xíng)依托当年互联网金(jīn)融牛市成(chéng)为新锐股王。再(zài)后(hòu)来(lái)，随(suí)着我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的(de)消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾(gōu)股(gǔ)大数据；资料(liào)来源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预期(qī)，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司(sī)股价(jià)也现(xiàn)大(dà)幅(fú)下跌。近日，中国移动的突然崛(jué)起更(gèng)是开始(shǐ)对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值(zhí)这一历史性事(shì)件(jiàn)背(bèi)后(hòu)，除了离不开国家政(zhèng)策(cè)持续推进的(de)数字经济，与(yǔ)最(zuì)近爆火的人工智能两大(dà)概念(niàn)加持，还有(yǒu)来自(zì)于“中特估”这个新概念(niàn)的强力(lì)催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示(shì)，当(dāng)前美(měi)股市值(zhí)前十的上市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯(sī)拉(lā)、META均为科技股(gǔ)。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要因(yīn)素，二级(jí)市场对科技企业(yè)的态(tài)度能一定程度显示(shì)出科(kē)技企(qǐ)业(yè)的竞争力强度(dù)。因此，以(yǐ)中国移(yí)动为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的(de)消费股似乎也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强劲并实(shí)现华(huá)丽转身的中国(guó)移(yí)动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证(zhèng)券研报表示，公(gōng)司(sī)作为(wèi)国(guó)企数(shù)字经(jīng)济担当，积极布(bù)局(jú)云计算、IDC、工业互联(lián)网(wǎng)等创(chuàng)新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步发(fā)展，将拉(lā)动(dòng)底层云计(jì)算业务的需求，公司具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营商向数字科技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎来(lái)估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日(rì)，三大运营(yíng)商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动(dòng)为代(dài)表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字(zì)经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能(néng)否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还(hái)有另一(yī)个故事引发市场热议(yì)。即很长一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股(gǔ)价超过茅台的上(shàng)市公司，在(zài)风光散尽(jǐn)之后往往下场都不太好。本(běn)次中(zhōng)国移动(dòng)直接在(zài)市值上(shàng)超越(yuè)茅(máo)台(tái)，结果是否会(huì)不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股上市公(gōng)司(sī)，有同(tóng)样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破(pò)300元/股，但(dàn)好(hǎo)景不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船舶业(yè)跌入冰点(diǎn)后极速缩水至(zhì)30元(yuán)附(fù)近，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元左(zuǒ)右。此外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安(ān)硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育等(děng)多家公司(sī)股(gǔ)价均(jūn)超越(yuè)茅台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就(jiù)是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落(luò)大部分主要是由于行(xíng)业景气度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭(píng)借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利(lì)润，最终(zhōng)一(yī)次次(cì)甩开这些曾经短暂(zàn)领(lǐng)先者。对于一家(jiā)企业股价能否(fǒu)持续(xù)上(shàng)涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需要(yào)看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模(mó)超茅台(tái)约(yuē)7倍的中国移动，为(wèi)什么(me)此前市值(zhí)却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分(fēn)析认为，大(dà)致归结为(wèi)两(liǎng)个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在(zài)市场(chǎng)化的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的(de)高价，而中国(guó)移动虽掌握(wò)着大把的通信类资源，但作为央(yāng)企需要承(chéng)担(dān)“提(tí)速降(jiàng)费”的责(zé)任，也就不(bù)能无拘束地涨价(jià)。另一方面(感康可以连续吃几天，感感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜康连续吃几天为宜miàn)即(jí)是成(chéng)本(běn)方面的问(wèn)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜题，中国移动本质(zhì)作为通信基(jī)础(chǔ)设施企业(yè)，需要(yào)持(chí)续不(bù)断的建(jiàn)设投(tóu)入(rù)，从(cóng)2G到5G，其近十(shí)年资本开支合计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之下(xià)，茅台就(jiù)像(xiàng)一门(mén)“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉重的资本开(kāi)支，也不需要(yào)面临(lín)追(zhuī)赶最(zuì)新(xīn)技术(shù)的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数(shù)据可(kě)以看出，中国移动(dòng)今年一季度的(de)营收(shōu)是(shì)茅(máo)台的8倍，但净(jìng)利润却差别不大，销售毛利率更是(shì)有着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看(kàn)，一系(xì)列信(xìn)号表明中国移(yí)动可能正(zhèng)在迎来(lái)一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资(zī)高峰(fēng)的最(zuì)后(hòu)一年(nián)，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全(quán)年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿元(yuán)。据业内人(rén)士(shì)测(cè)算，这意味(wèi)着(zhe)届时(shí)全年资本开支占收入比重将低于(yú)18%，创下(xià)2007年以来(lái)的(de)新(xīn)低。

　　同时(shí)，更加重要(yào)的是(shì)，随着移动互联网进入下半(bàn)场，行业重心已转(zhuǎn)向产业互联网(wǎng)和智能化，中国移动加速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券研(yán)报表示，中国移动数字化(huà)转型收入“第二(èr)曲线”不(bù)断(duàn)攀升(shēng)，去(qù)年公司数字(zì)化转型收入对主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入增量(liàng)贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入比提升至 25.6%，成(chéng)为公司收入增长的第一驱(qū)动(dòng)力。此外，公司移(yí)动云(yún)收(shōu)入规模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年实(shí)现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内业界(jiè)第一阵营。

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