核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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