国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业(yè)危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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