金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板块再(zài)度走高，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近(jìn)日的(de)研(yán)报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变(biàn)利(lì)于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再提金融(róng)让利。银(yín)行业也开始落(luò)实，比(bǐ)如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的(de)低(dī)利率(lǜ)放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率在上行长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心。此外，今(jīn)年(nián)也没有(yǒu)下达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要(yào)恰当(dāng)的(de)盈利积累，不(bù)能过度(dù)让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和(hé)国企改革(gé)，银(yín)行作为(wèi)资产规模最(zuì)大(dà)的(de)国(guó)企行(xíng)业，按(àn)政策导向要提高资产收益(yì)率。而(ér)取(qǔ)消金融让(ràng)利(lì)有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)正常PB估值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之(zhī)下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心不良(liáng)贷款率(lǜ)开始下降，到今年(nián)一(yī)季度已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们(men)认为(wèi)这会(huì)让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对(duì)于地(dì)产和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且(qiě)中国经过(guò)对债务风险的(de)分部(bù)门处理(lǐ)，地(dì)产上下游的很多行业(yè)的债(zhài)务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去(qù)年一季(jì)度开始逐季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到(dào)最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修(xiū)复(fù)。此外，过去三年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业出现(xiàn)存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一(yī)个(gè)短(duǎn)期利好。此外4月底的(de)政治局会议(yì)并(bìng)未如市场(chǎng)预期一(yī)样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资(zī)产荒，一(yī)些稳(wěn)定的高(gāo)股息行(xíng)业(yè)会成为替代品，银(yín)行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政(zhèng)策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权(quán)投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易(yì)情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避免可能(néng)的(de)小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选股时(shí)选择业绩好但股价(jià)还未上涨的小银(yín)行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值(zhí)得到(dào)抬升(shēng)，之(zhī)后其(qí)他类型的银(yín)行(xíng)估值也要(yào)相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原(yuán)因是(shì)各(gè)类银行的估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率(lǜ)延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回(huí)核销(xiāo)后的(de)年化(huà)不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银(yín)行(xíng)关注率(lǜ)环(huán)比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰(fēng)值已经(jīng)过去，展望而言，经济(jì)复苏(sū)态势(shì)良好，企业(yè)经(jīng)营环(huán)境(jìng)改善(shàn)、居民信心(xīn)提(tí)升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策(cè)的(de)持(chí)续宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行业(yè)2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基(jī)本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋势将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷(dài)款(kuǎn)需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的(de)需求(qiú)复苏。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期向好(hǎo)，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。