金(jīn)融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产(chǎn)能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物更乐观一些(xiē)，不(bù)必(bì)担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么(me)也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务(wù)性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月物(wù)价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指(zhǐ)数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落(luò)，一(yī)季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平(píng)持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到(dào)位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也(yě)带来高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物(wù)价(jià)回落(luò)并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(q大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ián)中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除(chú)，价(jià)格会回(huí)到一个(gè)合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券(quàn)商(shāng)经济(jì)学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的(de)认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效(xiào)需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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