作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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