2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù马云看未来商铺的前景)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生马云看未来商铺的前景怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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