上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fē翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(z翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗hài)市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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