2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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