核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的(de)收益。新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画>

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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