嫦娥二号拍到外星人已经证实

　　事件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布(bù)4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实属常态。传统周期(qī)下(xià)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国(guó)际(jì)定价(jià)的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项环(huán)比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力(lì)缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关(guān)的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行(xíng)业(yè)涨价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回(huí)升。线下消费活(huó)动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　嫦娥二号拍到外星人已经证实mg alt="通缩是(shì)个伪命题（国金宏观(guān)·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353498.png">

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下(xià)降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等(děng)上游原材(cái)料(liào)链(liàn)条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的(de)中(zhōng)下(xià)游行业价(jià)格(gé)回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回(huí)落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制造(zào)业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司(sī)

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