昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēn自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期g)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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