自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的(de)投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是(shì亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市(shì)的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦(yàn亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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