上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择3千克是多少斤 1千克是一斤吗品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司3千克是多少斤 1千克是一斤吗，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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