四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协卯怎么读，卯足劲是什么意思解释定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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