4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售(shòu肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高炉开(kāi)工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌g>：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》