公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和(hé)证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的(de)发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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