大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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