财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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