作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(sh赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱<赓续前行是什么意思，赓续前进的意思/p>

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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