银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu两丈等于多少米)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(l两丈等于多少米ái)并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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