财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(g第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手āo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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