银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zh夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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